[IB탈탈털기] LS그룹의 에식스솔루션즈 IPO… 전략적 상장이냐, 그룹 밸류 분산이냐

LS그룹(구자은 회장)의 북미 계열사인 에식스솔루션즈(Essex Solutions, 최창희 대표)가 국내 유가증권시장(KOSPI) 상장을 본격화한다. 전기차(EV)와 AI 인프라, 노후 전력망 교체 등 3대 메가트렌드를 동시에 겨냥한 권선(전선 코일) 전문기업이라는 점에서, 시장에서는 이번 IPO를 ‘희소한 성장형 딜’로 주목하고 있다. 특히 에식스솔루션즈는 본사가 미국에 있음에도 나스닥이 아닌 한국 증시를 상장 무대로 선택했다는 점에서 업계의 관심이 쏠리고 있다. 이번 상장을 통해 확보한 자금은 전액 북미 지역 생산설비 증설에 투입될 예정으로, AI 및 EV 수요 폭증기에 맞춘 공급망 확장 골든타임을 노리는 전략으로 풀이된다.

국내 상장 택한 美 기업  에식스솔루션즈…그 배경은?

에식스솔루션즈는 LS그룹의 미국 현지 자회사로, 전기차 구동모터와 전력 인프라에 사용되는 ‘권선’ 부문 글로벌 1위 제조기업이다. 권선은 전류를 자기력으로 전환하는 핵심 부품으로, EV 구동모터와 고압 변압기 내에서 에너지 효율과 안전성을 좌우하는 전략 부품이다. 에식스솔루션즈는 북미를 중심으로 전 세계 전력회사와 자동차 OEM을 고객으로 두고 있으며, 최근에는 AI 데이터센터의 급격한 전력 수요 증가와 EV 확산에 힘입어 미국 내 특수 권선 수요가 구조적으로 급증하고 있다.

이처럼 미국 중심의 사업 구조를 갖고 있음에도 불구하고, 에식스솔루션즈는 나스닥이 아닌 코스피 상장을 선택했다. 이에 대해 회사 측은 “시장 이해도가 높은 국내 증시에 먼저 상장함으로써 규제 리스크를 줄이고, 안정적인 주가 관리를 통해 투자자 신뢰를 구축하겠다”는 입장을 밝히고 있다. 한국 시장은 ±30% 가격제한폭, 외국계 FI 이해도, 전력·소재 섹터에 대한 투자 친숙도 등이 높아, 상장 후 주가 안정성과 기업 IR 활동 측면에서 유리한 환경이라는 분석이다.

또한 LS그룹은 이미 LS전선아시아(이상호 대표), LS일렉트릭(구자균 대표) 등 계열사의 성공적인 상장 경험을 보유하고 있어, 시장 신뢰도와 피어그룹 벤치마킹에도 유리하다. 실제로 HD현대일렉트릭(김영기 대표), 산일전기(정윤석 대표), 효성중공업(우태희 대표) 등 전력 장비 종목군이 최근 AI·전력 인프라 수요 확대 기대감에 강세를 보이고 있는 점도 이번 IPO 기대감을 높이고 있다. 에식스솔루션즈는 이들 기업을 비교 대상으로 삼아 약 2조 5,000억 원 규모의 기업가치를 목표로 상장을 준비 중이다.

AI·전기차 수요에 설비 확장 시급…IPO는 "골든타임"

상장으로 조달한 자금의 대부분은 미국 내 생산설비 증설에 투입될 계획이다. LS그룹 관계자는 “총 5,000억 원 이상을 북미 현지 CAPEX에 투자해 권선 생산능력을 대폭 확대하고, AI 인프라 및 EV 시장의 폭발적인 수요 증가에 선제 대응할 것”이라고 밝히고 있다.

현재 미국은 구글·MS·아마존 등 빅테크 중심으로 초대형 AI 데이터센터 건립 경쟁이 본격화되고 있다. AI 서버는 기존보다 2~3배 이상 전력을 소모하는 만큼, 고출력 변압기 수요가 폭발적으로 증가하고 있으며, 이에 따른 변압기용 고효율 권선 수요도 함께 치솟고 있다.

전기차 역시 IRA(미국 인플레이션 감축법)의 영향으로 현지 생산 및 공급망 재편이 가속화되고 있으며, 에식스솔루션즈는 이 두 산업을 동시에 타깃으로 고성능 권선을 공급하고 있다. 특히 권선은 정밀한 제조공정과 기술 인증이 필요한 고장벽 부품으로, 경쟁사 대비 빠른 CAPEX 실행이 시장 점유율 유지에 핵심이 되는 상황이다.

투자은행(IB) 업계에서는 이번 IPO를 “타이밍 상 절묘한 골든타임”이라고 평가한다. 한 대형 증권사 ECM 관계자는 “공급망 확대, 고객사 요구 대응, IRA 정책 수혜까지 고려했을 때, 에식스솔루션즈의 설비 증설은 더 이상 미룰 수 없는 시점”이라며 “IPO는 재무레버리지를 일으키지 않으면서 빠르게 시장 기회를 확보할 수 있는 최적 수단”이라고 분석했다.

 중복상장 논란…LS 측 “지주사 가치 훼손 없다”

상장 추진 과정에서 일부 소액주주들의 반대 목소리도 나온다. 일부 주주단은 에식스솔루션즈가 LS의 연결 실적에 이미 포함돼 있다는 점에서 “사실상의 중복상장이며, 지주사(LS)의 주주가치가 외부로 분산될 수 있다”고 주장하고 있다. 이에 따라 일부는 한국거래소에 상장 반대 탄원서 제출도 예고한 상황이다.

LS그룹은 이에 대해 법적·회계적으로 중복상장 요건에 해당하지 않는다는 입장을 분명히 하고 있다. 회사 측은 “에식스솔루션즈는 LS → LS아이앤디 → SPSX → Essex로 이어지는 증손회사에 해당되며, 지주사의 직접 자회사 또는 손자회사 상장 제한 규정과는 무관하다”며 “법적 요건은 물론 실질적인 지배구조 상 영향도 미미하다”고 설명했다.

또한 상장을 통해 확보한 자금이 북미 공급망 투자로 이어질 경우, 이는 연결실적 개선 및 지주사 배당 재원 확대로 귀결돼 결과적으로 주주가치 제고에 기여한다는 논리를 내세우고 있다. 실제로 LS그룹은 자사주 소각(2024년 50만 주)과 배당금 인상(연 5% 이상 증액 기조)을 통해 주주환원책을 강화하고 있다. 주가 흐름도 이를 뒷받침하고 있다. LS의 주가는 연초 9만 원대에서 현재 21만 원 수준까지 2배 이상 상승했다. 이는 시장이 에식스솔루션즈 상장을 지배구조 리스크보다 그룹 성장성과 실적 모멘텀 측면에서 해석하고 있다는 신호로 읽힌다.

 상장 후 기업가치 최대 2.5조…FI 수익률 80% 눈앞

에식스솔루션즈는 올해 초 KCGI(강성부펀드), 미래에셋자산운용 PE본부 등으로부터 2,900억 원 규모의 프리IPO 투자 유치에 성공했다. 당시 인정받은 기업가치는 약 1조 4,000억 원 수준이었다. 이번 상장에서 목표 기업가치는 약 2조 5,000억 원. FI 입장에서는 불과 1년 만에 약 80%의 밸류업 상승, 연 환산 기준 IRR 20~30%대의 고수익 실현이 가능해진다. 특히 교직원공제회, MG새마을금고, 한국증권금융 등 국내 굴지의 기관 LP들이 주요 출자자로 참여했다는 점은 시장 신뢰를 방증하는 요소다.

더 주목할 점은 이번 IPO 구조다. 현재까지 알려진 바로는 구주 매출이 포함되지 않는 ‘100% 신주 발행’ 구조로 설계될 가능성이 높다. 이는 기존 투자자들이 단기 엑시트보다는 상장 후 장기 기업가치 상승에 베팅하고 있다는 시그널로 해석된다. 또한 시장 내 유통 주식 수가 제한됨에 따라 상장 직후 주가 안정성과 수급 탄력성 확보에도 긍정적이다.

 전력 + 전기차 + AI 수요, 3박자 모두 갖춘 희귀 상장 딜

에식스솔루션즈의 IPO는 단순 제조업체의 상장을 넘어, 글로벌 공급망 재편과 에너지 전환, 전기차 고도화라는 3대 산업 트렌드의 교차점에 위치한 전략적 상장 딜로 평가된다.

-미국 AI 데이터센터의 고전력 인프라 수요, -IRA 기반의 전기차 현지 생산 가속화, -노후화된 북미 전력망 교체, 이 세 가지 산업 흐름은 단기 테마가 아닌 장기 구조적 성장 동력이다.

에식스솔루션즈는 이들 수요에 가장 직접적이고 기술집약적으로 대응 가능한 권선 분야 글로벌 1위 업체로, 이번 IPO는 단기 자금조달을 넘어 그룹 전체 밸류체인 경쟁력 강화의 분기점이 될 것으로 보인다.

한 전력기기 전문 증권사 애널리스트는 “에식스솔루션즈는 이미 권선 분야에서 글로벌 경쟁 우위를 입증한 기업”이라며 “이번 상장을 통해 북미 CAPEX가 본격화되면, LS그룹 전체의 글로벌 경쟁력이 한 단계 도약하는 계기가 될 것”이라고 전망했다. 그는 이어 “성장성, 희소성, 타이밍을 모두 갖춘 상장 사례로, 향후 시장에서 높은 프리미엄을 인정받을 가능성이 높다”고 덧붙였다.